保険　島根を楽しく便利に活用する方法

各国の金融市場がさまざまな規制によって閉鎖的であったことや、テクノロジーが現在ほど発達しておらず、国境を越えての金融取引にはさまざまな制約があったからです。 ましてや、インターネット上でオンラインかつリアルタイムに株式を取引できるようになるなどとは想像もつかないことでした。
一方、投資理論の構築、理論株価の算出、個別銘柄のリサーチ手法などは、アメリカを中心として多くの研究と実践が積み重ねられてきました。 現在においても、アメリカでは新しい投資理論が次々に構築されています。
1997年にＭとＲ両氏が、「ブラック＝ショールズ方程式」を理論面から完成させノーベル経済学賞を受賞したのは記憶に新しいところです。 ながら、1970年代においては、国際分散投資といった概念はまだまだマイナーでした。
むしろこの当時は、自国の金融市場の保護を前面に打ち出していた時期に重なります。 ここで、１９７０年代のアメリカの株価の動きをみてみましよう。
2007年１２月末時点で、アメリカのＤ平均株価は約１万3000ドルでしたが、株価は必ずしも順調に上昇してきたわけではありません。 1970年代、アメリカの株価はベトナム戦争の後遺症、世界的なオイルショックによるインフレの冗進と景気の落ち込み（スタグフレーション）によって、長らく低迷が続きました。
ダウ平均は、1970年初頭は８００ドル程度でしたが、1970年代中ごろは５５０ドル台にまで落ち込み（騰落率はマイナス３０％以上)、1979年後半にようやく８３０ドル程度に回復したという推移になっています。 1970年代の１０年間の年換算騰落率はプラス0.6％程度にすぎません。
この間、急激にインフレが冗進したため、金利に上限が設定されていた銀行預金の実質的な価値が目減りしていく状態が続いていました。 この時代に開発されたのが、ＭＭＦ（マネー・マーケット・ファンド）です。

短期金利は二桁台まで上がる一方で、銀行預金は上限金利があるため競争力を失い、投資家はインフレ対策の必要に迫られていました。 アメリカではじめて開発されたＭＭＦは、ニューヨークの資産運用会社によって1970年２月に開発されました。
その後、1977年にＭｒによって決済機能を持ったCＭＡ（証券総合口座）が開発されたことにより、大量の資金がＭＭＦに流入していったのです。 このように1970年代は、アメリカにおいては資産運用の手段としての株式投資の位置づけは相対的に低く、むしろインフレ対策や預金代替商品であるＭＭＦが資産運用の主役となっていました。
したがって、この時期、資産運用会社や証券会社は短期かつ高利回りで大量の資金を集めるための商品開発を優先し、株式市場に一般投資家を呼び込むための仕組み作りや商品開発については後手になっていたのです。 日本でも同様に、1970年代はオイルショックによるインフレで預貯金金利は９％近くまで上がることもあり、株式投資は一部の投資家のみが取り組んでいたといえるでしょう。
ちなみに、１９７０年から1980年までの１０年間のＮ平均株価は２３５８円から６５６９円へと３倍近く上昇しています。 1980年代は、オイルショックによる物価高騰が沈静化し、先進各国の経済が高金利政策による長期不況から抜け出した時期に重なります。
同時に金融のグローバル化が進み、さまざまな金融商品、特に金融派生商品が開発されたのもこの1980年代です。 金利スワップ、金利先物、為替先物、オプションなどの基本的な金融派生商品（デリバティブ）のほとんどは、この時期に生まれました。
世界経済に目を転じてみると、特に欧米諸国の景気は１９８３年に入って大きく回復しました。 主因は、インフレの鎮静化、政策金利の低下、アメリカの大幅減税などによる個人消費や国内民間最終需要の増加です。
アメリカの株価は1980年から1983年までは横ばいだったものの、1983年から1987年１０月のブラックマンデーまで５年間で実に３倍近くも上昇しました。 この間の年換算騰落率は２０％を超えています。

1970年代が「失われた１０年」なら、1980年代は「豊穣の１０年」でした。 ブラックマンデーという、１日でＤ平均株価が20％以上も下落した歴史的な大暴落があったにもかかわらず、結果的に米国の株価は１０年間で3.5倍にもなったのです。
このように市場全体が潤うときには、必ず次世代につながるイノベーションが見られるのが常なのです。 1980年代にはジャンクボンド（信用力に劣る企業の債券）市場が創設され、Ｍ＆Ａ（企業の買収・合併）が盛んになり、インサイダー取引が厳しく規制され、過剰な不動産投資で弱体化したＳ＆Ｌ（貯蓄貸付組合）の整理・統合が進められました。
現在のグローバル金融市場では当たり前となっている取引手法がこの時代にデビューしたと言ってもいいでしょう。 アメリカでは住宅ローンや不動産の証券化が世界に先駆けて行われ、ＭＢＳ（住宅ローン担保証券）やＣＭＢＳ（商業不動産ローン担保証券）の組成へとつながり、ＲＥＩＴ（上場不動産投資信託）が生まれ、それらの有価証券を束ねたＣＤＯ（債務担保証券）へ発展していったのです。
1980年代は世界経済のグローバル化と各国の民主化が進み、各地域で政府保有企業の民営化が本格的に進んだ時期でもあります。 こうした流れのなか、自国だけで流通させる金融商品だけでなく、広く世界中の資金を集められる新しい金融商品の開発が進んだのです。
日本ではバブルが崩壊し、株価が下げ続ける「失われた１０年」の入り口となったのが1990年です。 折しも湾岸戦争が勃発し、アメリ力をはじめとする先進国では、1980年代後半から続いた景気拡大局面が一転し、1990年半ばからは景気後退へ進んでいきました。
その後も、景気後退とインフレによる高金利によって、景気回復の足取りがきわめて重い状態が続きました。 1990年代前半は、筆者がロンドンのシテイでインターバンク市場のディーラーとして腕を磨いていた時期であり、日本、アメリカ、ヨーロッパの各地域の景気回復がなかなか進まないのを肌で感じていたものです。
１９９０年代のアメリカの株価推移は、１９９０年〜１９９４年、１９９５年〜１９９８年、1999年〜2000年の３つの期間でそれぞれに特徴づけられます。 1990年〜1994年の５年間は、米国経済の回復の足取りはゆっくりとしたものでした。
雇用の増加が限定的で、消費の増加が鈍い。 巨額の財政赤字から政府支出が増加しなかった。

金融緩和の景気刺激効果が弱体化した。 債務依存型経済からの脱却が遅れた、などがその原因だと言われています。
この間、Ｄ平均株価は、２８１０ドルから３８３４ドルに上昇したものの、この５年間の年換算平均騰落率は6.4％にしかすぎませんでした。 同時期にアメリカの短期金利が５％前後で推移していたことを考えるとリスクの割にリターンが小さく、株式投資に妙味があったとは言いがたい状況だったのです。
アメリカ経済は、９４年にＧＤＰ成長率４％超という力強い拡大を示した後、９５年前半には大幅に減速しました。 経済の急速な拡大により、９４年２月以降、インフレ防止に向けたフェデラル・ファンド・レートの利上げが続き、住宅投資や耐久財消費の減少をもたらし、９５年には一時的な景気後退になりました。
インフレ対策のため政策金利が高止まりする状況であったものの、米国株価にほとんど影響はありませんでした。 1995年初頭のＤ平均株価は4000ドル台でしたが、1998年末には8000ドル台に上昇しました。

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